หุ้นกู้แปลงสภาพคือพันธบัตรที่สามารถเปลี่ยนเป็นหุ้นสามัญได้ เนื่องจากลักษณะของมันพันธบัตรแปลงสภาพจึงเรียกอีกอย่างว่าการรักษาความปลอดภัยแบบไฮบริดซึ่งประกอบด้วยองค์ประกอบต่างๆคืองบหนี้สินและส่วนของเจ้าของ
ในด้านความเสี่ยงการลงทุนในหุ้นกู้แปลงสภาพถือว่าปลอดภัยกว่าหุ้นเนื่องจากสามารถซื้อขายได้ในระยะสั้นทำให้ราคาหุ้นต่ำกว่าราคาในตลาดปกติ ดังนั้นผู้ถือหุ้นจะได้รับหุ้นเพิ่มขึ้น
มีหลายครั้งที่นักลงทุนซื้อหุ้นกู้แปลงสภาพเพื่อดำเนินกลยุทธ์กองทุนป้องกันความเสี่ยงที่เรียกว่า Conversion arbitrage กล่าวคือซื้อหุ้นกู้แปลงสภาพพร้อม ๆ กันแล้วทำการขายหุ้นของบริษัทที่ออกตราสารหนี้ระยะสั้น
ถ้าเป็นเช่นนั้นหุ้นกู้แปลงสภาพมีแนวโน้มที่จะเป็นอันตรายต่อผู้ออก? ไม่จริง เนื่องจากผลตอบแทนในรูปแบบของคูปองที่มอบให้กับผู้ถือหุ้นกู้แปลงสภาพต่ำกว่าพันธบัตรทั่วไป ผลที่ตามมาก็คือบริษัทจะพบว่าเปอร์เซ็นต์การเป็นเจ้าของหุ้นลดลง (share dilution) เมื่อผู้ถือแปลงหุ้นกู้เป็นหุ้นใหม่
ข้อดีของหุ้นกู้แปลงสภาพ
1. ลดข้อสงสัยและความเชื่อมั่นเชิงลบจากนักลงทุนเกี่ยวกับการจ่ายเงินต้นและดอกเบี้ย
2. ให้ความรู้สึกปลอดภัยแก่ผู้ลงทุนจากความเสี่ยงจากการผิดนัดชำระหนี้
3. คูปองที่ผู้ออกเป็นผู้จ่ายต่ำกว่าพันธบัตรทั่วไป
4. การไถ่ถอนพันธบัตรเมื่อครบกำหนดมีความยืดหยุ่นมากขึ้น
5. นักลงทุนที่เลือกที่จะเปลี่ยนเป็นหุ้นจะได้รับราคาหุ้นที่แข็งค่าขึ้น
จุดอ่อนของหุ้นกู้แปลงสภาพ
1. ลดอัตราดอกเบี้ย
2. ความเสี่ยงในการผิดนัดชำระหนี้สูงกว่าเนื่องจากมักจะออกโดยบริษัทใหม่หรือบริษัทขนาดเล็ก
3. ความเสี่ยงของราคาหุ้นสามารถปรับตัวลงได้ตลอดเวลา